文：張恭銘
Persson家族正在悄悄增持H&M股份。监管文件显示，由瑞典首富Stefan Persson主要控制的Ramsbury Invest控股公司今年已購入3,680萬股H&M股票。截至8月底，家族及相關實體持股超過68%，較2021年初的49.5%大幅攀升。瑞典股東協會首席法務官Sverre Linton直言：「很難不將其解讀為逐步買斷公司的策略——你可以稱之為瑞典最慢的收購」。
市場猜測並非空穴來風。瑞典法律規定，持股達90%的股東可強制收購剩餘股份。德意志銀行分析師Adam Cochrane預計家族將在2030年前將H&M私有化，Handelsbanken亦持相同觀點。Linton指出，少數股東的最佳出路要麼是成功的轉型推高股價，要麼是家族提出「體面」的現金收購要約，「我相信現階段許多股東願意接受這樣的要約」。
家族增持的時機，恰逢H&M轉型陷入瓶頸。CEO Daniel Ervér於2024年1月上任，肩負提升盈利能力與強化品牌的重任，但至今未能重新點燃銷售增長。第一季度銷售下降1%，第二季度持平。第二季度營業利潤為59.1億瑞典克朗，低於分析師預期的63.8億，一次性重組成本達1.272億美元，拖累了盈利表現。H&M股價自2015年峰值以來已縮水超過50%。
H&M的困境是結構性的。它被夾在超低價線上零售商Shein與高端快時尚Zara母公司Inditex之間。分析師平均目標價為155.6瑞典克朗，低於當前股價，反映市場對轉型前景的悲觀預期。在中國市場，H&M從2019年535家門店銳減至約158家，大中華區被降級為普通銷售市場，本土團隊裁員四分之一。西歐作為最大市場，上半年銷售下降6%。
Cicero Fonder投資組合經理Peter Magnusson分析道：「也許家族覺得從市場獲得太多負面反饋，不如退出市場，這樣就可以推行更長期的戰略」。這一判斷觸及了核心矛盾：當公開市場以季度為單位審視一家需要長期投入轉型的零售商時，私有化或許是擺脫短期壓力的唯一出路。Persson家族的增持，既是對公司未來的信心投票，也是對公開市場估值邏輯的無聲否定。