記者張杰倫報導
如果把企業的興衰寫成故事，王健林與他的萬達帝國，無疑是一部高潮迭起、令人唏噓的長篇小說。
很久很久以前，故事的起點在1988年。那時的王健林還是一位剛剛從部隊轉業的軍人，憑著骨子裡一股不服輸的勁頭，在大連接下了一個舊城改造項目，賺到了人生的第一桶金。到了2000年，萬達的資產已經突破百億，隨後他更是獨具慧眼地開創了「萬達廣場」模式。
那是萬達最輝煌的歲月。到了2016年巔峰時期，萬達集團坐擁近8000億元的資產，一年營收高達2500多億元。那一年的企業年會上，登頂中國首富的王健林一氣風發，不僅隨口說出了那句紅遍大江南北的「先定一個小目標，比方說我先賺它一個億」，還在舞台上深情高唱了一曲《一無所有》。那時的他大概沒想到，命運的齒輪，早已在歌聲中悄然轉動。
當時的萬達看似堅不可摧，龐大的體系裡以「萬達商業」為核心，手握遍布全國的商業地產；周邊還開枝散葉，延伸出電影、文旅、體育、金融等龐大版圖。他收購了全球最大的院線AMC，買下了拍攝《盜夢空間》的傳奇影業，甚至豪言「有萬達在，上海迪士尼20年內贏不了利」。
然而，繁華背後，危機早已伏筆。故事的轉折，來自於一場關於資本與上市的執念。
2014年，大連萬達商業地產在香港風光上市，但隨後的股價卻始終低迷。看著自己在A股上市的萬達院線股價翻倍，王健林心裡很不服氣。他覺得港股市場「不識貨」，於是萌生了一個大膽的想法：從港股退市，回國內A股上市！
為了買回港股所有流通股，王健林拉來了中國平安、中鐵等各大機構大佬，融資了約300億人民幣。但這筆錢附帶了一份殘酷的「對賭協議」：萬達必須在2018年8月底前完成A股上市，否則王健林就得連本帶利（年化10%~12%的利息）把股份買回來。
不幸的是，當萬達剛踏上回A股的征途，國內房地產政策風向驟變，「房住不炒」赫然登場，地產巨頭的上市之路瞬間被鎖死。
屋漏偏逢連夜雨。主線任務受阻的同時，萬達在海外瘋狂併購的「支線任務」也觸雷了。當時萬達在海外投資了近300億美元，大多採用「內保外貸」的槓桿模式——即用國內資產抵押，讓海外分行借款。2017年中，監管部門出手嚴查海外併購企業的融資風險，限制地產、酒店、影城等海外投資。
一時間，萬達遭遇股債雙殺，資金鏈瀕臨斷裂。面對危機，軍人出身的王健林展現出了超乎常人的果斷，他決定「斷臂求生」。
2017年7月，那場被載入中國房地產史冊的「千億大甩賣」轟動了整個業界。簽約當天過程極其戲劇化，貴賓室裡傳出爭吵聲甚至摔杯聲，記者們甚至目睹工作人員緊急用噴繪布遮擋背景板上的標誌、重新打印合同。最終，王健林將13個萬達文旅城以438億元賣給了融創的孫宏斌，將77家酒店以199億元賣給了富力的李思廉。
靠著這一波壯士斷腕，萬達在短短15個月內削減了2000多億元的債務，暫時渡過了難關。
可是，上市的定時炸彈依然在滴答作響。為了延緩2018年的對賭期限，王健林再次引入騰訊、蘇寧、京東等巨頭340億元的投資，用「借新債還舊債」的方式，把上市期限硬生生拖到了2023年底。
這一次，王健林改變策略，決定「棄A重回港股」。他將萬達商業再次拆分，把重資產留在母公司，單獨將輕資產運營的「珠海萬達商管」切出來，並再次引入太盟（PAG）、螞蟻、中信等22家投資機構融資380億元，並簽下了新的對賭協定：2023年底前必須上市。
但命運沒有再次眷顧他。因為母子公司之間關聯交易與資金往來複雜，珠海萬達先後四次向港交所遞交招股書，全部沉入大海。
到了2023年底，對賭再次到期，主線任務徹底失敗。按照協議，萬達需要拿出至少700億元現金回購股份，可當時大連萬達帳面上的現金僅剩134億元，連一年內到期的短債都無法覆蓋。
走投無路之際，被譽為「亞洲小黑石」的太盟投資集團（PAG）及其掌門人單偉建登場了。作為專精於危機套利的資本高手，太盟看中了萬達優質的商管業務，願意出資救援，但條件極其苛刻——王健林必須讓出珠海萬達的控制權。
王健林沒有選擇。最終，萬達集團在珠海萬達的持股比例從79%銳減至40%，而太盟等外資與機構聯盟則拿下了60%的控制權。萬達最核心、最賺錢的「命根子」，就這樣拱手讓人。
現在的萬達，究竟還好嗎？
如果拿它與已經破產暴雷的恆大相比，萬達遠未到資不抵債的地步，其商業地產運營依然有著龐大的現金流。但如果問王健林還好嗎，答案卻令人唏噓。
為了償還利息與債務，萬達至今仍在不斷賣資產。從2023年至今，已有數百座萬達廣場被先後易主，萬達電影賣給了如意投資，酒店業務給了同程。如今你走進萬達廣場看電影、逛街，那棟建築、那個影院雖然還掛著「萬達」的名字，背後真正的業主卻早已換了人。萬達，正在一步步變成一個不再屬於王健林、甚至不再完全屬於萬達集團的符號。
如今，70多歲的王健林依然沒有選擇躺平，也沒有遠走海外。人們偶爾還能看到他奔波於貴州、新疆、福建等地的身影，依然在為文旅項目考察奔走。他就像30多年前那個剛從部隊轉業、毅然接下爛攤子的中年軍人一樣，在風暴過後，默默地收拾著殘局，用盡最後一股勁頭，扛起屬於自己的責任。
故事尚未落幕，而江湖早已不再是當年的江湖。