文：張恭銘
American Eagle Outfitters（AEO）2026財年第二季財報出爐，旗下內衣與運動休閒品牌Aerie以19%的可比銷售成長，成為集團最強成長引擎，帶動整體淨收入年增8%至14億美元。然而，這份看似亮眼的成績單，卻因過度依賴一次性關稅退款而遭到市場質疑，財報公布後股價重挫13%。
Aerie的表現無疑是集團的核心亮點。該品牌第二季總收入成長25%至5.36億美元，可比銷售成長19%，成長動能來自核心服飾、內衣與運動休閒等多品類的廣泛需求。若合併計算Aerie與旗下運動品牌OFFLINE，總收入成長達25%，顯示雙品牌策略正在發揮綜效。相較之下，同名主品牌American Eagle的可比銷售下滑1%，形成鮮明對比。
Aerie的成功並非偶然，而是建立在長達十年的品牌定位之上。自2014年推出「Aerie Real」承諾以來，品牌堅持不修圖、擁抱多元身型，在Victoria’s Secret仍以「天使超模」為號召的年代，率先開闢了以真實感與舒適度為核心的差異化路線。2025年10月，Aerie進一步承諾永不使用AI生成的人體圖像；2026年3月，品牌攜手Pamela Anderson推出「100% Aerie Real」反AI廣告，以60秒影片模擬AI生成介面，由Anderson的聲音引導系統「生成」模特兒，最終展示真實未經修飾的身體，在社群媒體引發廣泛討論。
在產品端，Aerie的成長同樣有紮實的品類支撐。OFFLINE運動系列已成為公司第二大內搭褲品牌，靠的是成套搭配、新剪裁與面料創新，以及策展式色彩投放策略。第一季數據更顯示，Aerie服飾品類的可比銷售暴增45%，印證了「從頭到腳」的穿搭策略有效擴大了客單價與回購率。
然而，關稅退款對財報的粉飾效果不容忽視。第二季毛利中包含1.79億美元的關稅退款淨收益，推動毛利率擴張1,300個基點；營業利潤中的退款淨收益則為1.61億美元，貢獻了1,170個基點的營業利潤率擴張。扣除這筆一次性收益後，本業的獲利能力其實遠不如表面數字亮眼。更令投資人擔憂的是，管理層將American Eagle品牌下半年的成長預期從低個位數下調至大致持平，同時維持折扣準備，顯示主品牌的復甦仍充滿不確定性。
Aerie的19%成長，放在當前的零售環境中確實值得肯定。但當一個品牌的亮眼表現，與一次性稅務收益和母品牌的持續疲軟並存時，市場的謹慎反應並非沒有道理。Aerie已證明自己具備獨立成長的實力，接下來的考驗在於：當關稅紅利消退、基期墊高之後，這台成長引擎能否持續運轉，並帶動整個集團真正擺脫對一次性收益的依賴。